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禾欣股份调研快报:消费升级带动高物性PU革和超


发布者:永利博 日期:2020-03-04 03:00


  1.产业链完整的PU合成革龙头:公司是国内PU合成革行业产能规模最大、产业链配套最完整的企业。公司目前普通PU革、高物性PU革和超纤皮革合计产能约3800万平方米,居国内PU合成革行业第一。公司产品覆盖PU合成革整个生产链,包括PU合成革、超细纤维PU合成革、合成革基布、PU树脂浆料、色料、色粉等业务。

  2.消费升级带动高端PU革和超纤皮革梯度式发展:人造革合成革行业目前是PVC革、PU革和超纤皮革三代产品同台演出的局面,PU革正在实现对PVC革的升级换代,高端产品仍然供不应求;超纤皮革是第三代人造革合成革产品,国内超纤皮革近几年才开始进口替代,总量较小,但是需求年增速达到30%。长期来看,在消费升级带动下超纤皮革是未来的发展方向,但是PU革在中短期仍会占据主要的市场份额。公司未来将以高物性PU革和超纤皮革为主要产品,形成第二代和第三代合成革产品梯度式发展的格局。

  3.产能大幅扩张,进军汽车用革:公司未来两年产能大幅扩张,高物性PU革产能将从目前约1500万平方米扩张至未来的3000万平方米,增长100%;超纤皮革产能从目前的670万平方米扩张至未来的1000万平方米,增长50%。公司2010年6月通过ISO/TS16949认证,拉开了公司产品进军汽车用革的序幕,这一方面有助于公司消化大幅扩张的产能,另一方面高毛利率的汽车用革也将有助于公司盈利能力的提升。

  4.盈利预测与投资建议:预计公司10-12年EPS分别为0.91、1.16和1.49元,当前股价对应未来三年PE34倍、26倍和21倍。作为人造革合成革的龙头企业公司处于高速成长时期,未来两年年均增速达28%,超募资金4亿元虽暂未确定投资方向,但可以在一定程度上提升公司估值,我们认为给予公司2011年30倍PE较为合适,目标价格34.8元,维持公司“强烈推荐”评级。


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